La trastienda de la millonaria operación Saieh-Jalaff y el rol de LarrainVial, Goldman Sachs y Santander

Las negociaciones dejan a BTG Pactual en una posición incómoda, pero clave, para que la operación llegue a éxito. Saieh va a tener que bailar al ritmo de samba para cerrar la operación y sacar a CorpGroup Banking del default. Además, en esta edición: las sospechas del rol de Piñera en el rescate de Enjoy; lo que anticipa el mercado sobre el Informe de Estabilidad Financiera del Banco Central, y en qué se parecen el kirchnerismo y el “trumpismo”.


¡Buenas! Tenemos un nuevo presidente electo en Estados Unidos. Joe Biden llega al poder con un mensaje de calma y apostando a un gobierno de grandes acuerdos.

En Chile seguimos con las tonteras. El premio de la semana se lo lleva la Comisión de Constitución de la Cámara de Diputados. Rechazó por un voto (7 a 6) que las AFP informen a sus afiliados sobre el impacto del retiro del 10% en su futura jubilación.

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1- SAIEH, JALAFF Y EL ROL DE LARRAINVIAL, GOLDMAN SACHS Y SANTANDER EN EL MILLONARIO NEGOCIO INMOBILIARIO

Qué pasó. Esta semana se confirmó lo que en El Semanal venimos diciendo desde hace un mes: VivoCorp, el holding inmobiliario de Álvaro Saieh, se sumó a la lista de activos que están en venta. Las negociaciones son con el Grupo Patio, conglomerado inmobiliario controlado por la familia Jalaff.

Las posibles fórmulas Patio/Vivo. Acordaron un periodo de 120 días de negociaciones exclusivas. Negocian la venta completa o una asociación en la que el control quede en los Jalaff, y Saieh quedaría como minoritario. El año pasado los Jalaff ya le habían comprado activos a Vivo por US$ 180 millones.

El valor de Vivo. BTG Pactual pagó US$ 93 millones por el 25% el año pasado.

  • El rol clave de LarrainVial y el asado en el campo. Son socios de Patio en el negocio de fondos de renta inmobiliaria y en una boutique financiera en México. Fueron ejecutivos de LarrainVial los que propusieron el negocio. Clave fue un almuerzo/asado en el campo de uno de ellos, donde estuvo Jorge Andrés Saieh y miembros de la familia Jalaff. Fuentes que participaron dijeron que hubo buenos vinos y carne sabrosa.

  • Goldman Sachs y Santander. El banco de inversión norteamericano será asesor de Patio y Santander tendrá un rol estructurando la operación y los activos. Aunque tiene que tener el OK de la Fiscalía Nacional Económica (FNE), fuentes cercanas a la operación dicen que son casi todos activos complementarios y serían mínimos los que tendrían que vender para satisfacer al regulador.

  • La cartera de activos de VivoCorp. Está compuesta por centros comerciales, outlets, strip centers y stand alone, con presencia a lo largo de todo el país. Actualmente la compañía está controlada por Inversiones Terra (Saieh) en un 75%, mientras que el 25% restante corresponde a BTG Pactual.

Un holding endeudado y que se achica. Saieh está bajo presión para llegar a un acuerdo con los acreedores de CorpGroup Banking por una deuda de US$ 500 millones que entró en default el mes pasado. Otros activos del holding que están a la venta son las radios Duna y Disney, las últimas frecuencias que le quedan a Copesa. En 12 meses Saieh vendió acciones en SMU e Itaú Corpbanca, y acordó vender su unidad de tiendas de conveniencia OK Market a la mexicana Femsa –que opera a través de Oxxo– por US$ 55 millones.

BTG Pactual queda en una posición compleja. Por un lado, es socio de Saieh en VivoCorp, pero además lideró un crédito sindicado en Terra (la sociedad a través de la cual Saieh controla Vivo) de UF 3.750.000. Este crédito tiene acciones de Vivo en garantía. Además es parte de un crédito sindicado a SMU que lideró Banco Internacional y le prestó plata a Copesa.

  • Las AFP están expuestas a través de inversiones que tienen en los fondos de BTG.

El escepticismo de algunos de los acreedores de Saieh. Entre los que negocian con el empresario la reestructuración de CorpGroup Banking, dicen que la operación con Patio podría ser para proteger activos. Apuntan a la histórica relación entre las familias y al rol de Darío Calderón, personaje muy cercano a Saieh y que actualmente es presidente del directorio de Patio. Cercanos al empresario descartan esa tesis e insisten en que el problema de CorpGroup Banking está 100% vinculado a los problemas de Itaú Corpbanca.

  • Al ritmo de samba. No son pocos los que ven con ironía que los dos bancos que podrían decidir el futuro del holding, BTG e Itaú, son brasileños.

  • Los socios de los Jalaff. Cabe mencionar que entre los accionistas de Grupo Patio también se cuentan Paola Luksic y las familias Abumohor, Khamis y al empresario Eduardo Elberg (exdueño de Santa Isabel), con un 21%.

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2- ENJOY, TODOS LOS CAMINOS LLEGAN A PIÑERA

En el mercado hay pocas dudas: detrás de los esfuerzos del Gobierno de ayudar a Enjoy está La Moneda. El holding de casinos ligado a la familia Martínez ha tenido a la familia del Presidente como uno de sus mejores jugadores. Tanto la Superintendencia de Casinos de Juego como la Subsecretaría de Hacienda se han cuadrado con Palacio, que –según fuentes bien informadas– habría marcado la pauta del actuar de las autoridades sectoriales.

  • Las ayudas no han sido menores. La Superintendencia de Casinos de Juego evitó que Enjoy tuviera que pagar US$ 89 millones en boletas de garantías por incumplimientos en inversiones comprometidas para el casino de Viña del Mar. Sin ese salvavidas la situación financiera del casino se habría complicado de nuevo, dada la falta de recursos para cumplir ese compromiso. En total, la superintendencia tiene boletas de garantía por US$ 173 millones, que si Enjoy no cumple con lo prometido, cuando ganó las licencias, se deberían hacer exigibles.

  • El rol de Hacienda. La Subsecretaría de Hacienda activó una mesa de trabajo, donde el único operador de casinos relevante que estuvo presente fue precisamente Enjoy, dado que el resto de la industria se excusó de participar. Los demás actores están molestos porque el Gobierno quiere cambiar las reglas, en que el único favorecido sería Enjoy. Cabe recordar que la empresa estuvo en default y hace poco ordenó sus cuentas para salir de la crisis que la tuvo al borde de la quiebra.

  • La mesa de trabajo es la alternativa al proyecto de ley, que en la industria denominaron Ley Enjoy. El Gobierno dio marcha atrás ante las críticas que recibió y armó la mesa. Ha trascendido que el plan es prorrogar los actuales permisos de operación, por al menos tres años, lo que –según fuentes de la industria– también es un traje a la medida de Enjoy y lo mismo que apuntaba a hacer el proyecto de ley. Sin esa extensión, Enjoy no podría participar en la próxima licitación de casinos. Algunos de los actores de la industria amenazan con ir a tribunales internacionales.

¿Por qué tanto apoyo del Gobierno? En el mundo político y en el mercado apuntan, primero, a la histórica relación entre Piñera y la familia Martínez. Segundo, el rol de los Penta, que ahora se quedaron con el 11% de Enjoy. Y tercero, los negocios entre Enjoy y Sebastián Piñera Jr., que a través de BP Capital hizo negocios con la empresa cuando tomó la participación de una sociedad inmobiliaria y la apoyó con las deudas.

  • El famoso fideicomiso. Es la arista más compleja y es la que puede terminar demostrando que el Presidente tiene intereses financieros en Enjoy. El fidecomiso ciego de Sebastián Piñera es de US$ 1.170 millones y fue repartido en tres administradoras: Moneda, BTG Pactual y Altis. Las dos primeras tienen cuantiosas inversiones e intereses en Enjoy. Moneda cuenta con US$ 110 millones del bono internacional y está suscribiendo plata fresca por unos US$ 12 millones en nuevos bonos convertibles en acciones de Enjoy.

  • BTG Pactual, a su vez, es dueño de al menos 15% de las acciones de Enjoy y suscribió las boletas de garantía que este último presentó en junio.

Entonces, dos de las tres administradoras del fidecomiso ciego tienen fuertes inversiones en Enjoy y figuran entre los principales acreedores y accionistas del casino. Además, las sociedades de los hijos de Piñera suscribieron mandatos adicionales de administración de fideicomisos ciegos con BTG y Credicorp, siendo esta última contratada como market maker de Enjoy. O sea, hay múltiples conflictos de interés.

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3- MÁS TRANSPARENCIA, POR FAVOR

El pedido de las auditoras para poder mejorar la transparencia y supervisión de los conglomerados financieros en Chile. Holdings como los de los Matte, Angelini, Saieh o Luksic son un entramado de sociedades difícil de entender y, menos, de regular/fiscalizar. Las auditoras (PwC, Deloitte, EY y KPMG), conocidas como las ‘Big Four’, señalan que es vital contar con una legislación que aborde a los holdings de cara al nuevo modelo de supervisión y regulación de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).

  • El pedido no es nuevo: hace por los menos 7 años que lo viene advirtiendo y sugiriendo el Fondo Monetario Internacional (FMI). Este año el FMI hizo una asesoría técnica en la que volvió a alertar sobre los bajos estándares fiscalizadores que tiene Chile para supervisar a los conglomerados financieros. La CMF se lo tomó en serio y avanza con un plan para implementar las sugerencias.

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4- GRÁFICO DE LA SEMANA: VOTO DESAGREGADO POR SEXO EN EE.UU.

La grieta de género en las elecciones de Estados Unidos. Si solo se contaran los votos de las mujeres, Biden tendría 462 votos electorales y Trump 76. Ahora, si solo contamos los votos de los hombres, Trump ganaría con 326 votos electorales vs. 212 para Biden. [Reddit | @DeniseDresserG].

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5- SIN TACOS NI CORBATAS

-Los problemas de Ernst & Young (EY) en Estados Unidos y Europa que hacen ruido en el mercado local. ¿Qué tienen en común WeWork, la fintech alemana Wirecard, la cadena de cafés Luckin Coffee y la británica Travelex? Son empresas en las que inversores perdieron más de US$ 30.000 millones, han sido acusadas de fraude y la auditora es EY, una de las cuatro grandes y con fuerte presencia en Chile.

  • Un reportaje publicado por The Wall Street Journal el mes pasado ha sido ampliamente compartido en los WhatsApps de empresarios locales. La nota destaca que EY tenía vínculos con ejecutivos y miembros del directorio en algunas de esas empresas y cobraba las tarifas más bajas por las auditorías.

  • EY defiende su trabajo y dice que ayudó a descubrir algunos de los fraudes. En el mercado señalan que la auditora es agresiva en conseguir empresas tecnológicas que están en vías de abrirse en bolsa. Cabe mencionar que actualmente EY audita a Google, Amazon, Apple y Netflix.

-Se comenta entre abogados. El posible conflicto de interés de Alfonso Ugarte, socio del estudio Baraona Fischer, en el caso del Chapter 11 de LATAM. Ugarte representa a la sociedad de la familia Cueto (Costa Verde) en el proceso. Pero hasta hace 3 años trabajaba en Claro y Cía., el bufete que asesora a LATAM y con el cual aún mantiene fuertes vínculos. Algunos abogados de la plaza advierten que los intereses de Costa Verde y los de la aerolínea no son necesariamente los mismos, por lo que podría haber importantes conflictos de intereses. El abogado también pasó por Sanhattan: fue durante 15 meses asesor legal del fondo de inversión Moneda Asset Management.

-Los economistas están advirtiendo a Hacienda que debe dejar recursos disponibles para enfrentar un eventual rebrote del COVID-19 el próximo año.

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6- DIÁLOGOS DE EL MOSTRADOR: LA NUEVA CONSTITUCIÓN Y LA INSTITUCIONALIDAD ECONÓMICA

El viernes se grabó el último capítulo de la serie de este año. El foco fue qué temas de la institucionalidad económica estarán sobre la mesa a la hora de escribir la nueva Carta Magna.

Los invitados: José De Gregorio, decano de la Facultad de Economía y Negocios de la U. de Chile, y Bettina Horst, directora de Políticas Públicas de Libertad y Desarrollo.

Los temas en discusión fueron la regla fiscal, la exclusividad del Ejecutivo a la hora de proponer leyes que impliquen gasto fiscal, y la independencia del Banco Central.

  • Horst: “Hay que preocuparse de qué tipo de institucionalidad queremos y asegurarse que sea una Constitución que perdure en el tiempo”.

  • De Gregorio: “Chile está en una crisis política profunda y es hora de repensar la institucionalidad. Son las instituciones las que resuelven los problemas”.

Para un adelanto de cómo fue el debate, hacer clic acá o en la imagen.

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7AGENDA

LUNES

  • Codelco al Congreso. La Comisión de Minería de la Cámara de Diputados espera recibir al ministro de Minería, Baldo Prokurica, y al presidente del Directorio de Codelco, Juan Benavides, para conocer el estado de situación de la minera.

  • El Senado analiza la economía de las Apps. La Comisión del Trabajo analiza el proyecto que establece garantías mínimas a quienes presten servicios a plataformas digitales como Uber, Cornershop o Pedidos Ya.

  • Avanza el Metro. En Línea 5 comienzan a operar los primeros trenes armados en Chile.

  • El Banco Central publica los indicadores de Coyuntura Semanal; y el informe mensual de Estadísticas Monetarias y Financieras.

MARTES

  • Encuesta de Expectativas Económicas de noviembre. La publica el Banco Central en su página web a las 8:30 a.m.

MIÉRCOLES

  • El Informe de Estabilidad Económica y Financiera correspondiente al segundo semestre del 2020. Lo publica el Banco Central, y posteriormente presenta en la Comisión de Hacienda del Senado. En el mercado se anticipa un análisis de cómo está respondiendo el sistema a los estreses políticos, la pandemia, las tensiones geopolíticas y el retiro de los fondos de las AFP.

VIERNES

  • El Instituto Nacional de Estadísticas publica, a través de su página web, el Índice de Inventarios de 2020.

  • La Roja a la cancha. En el Estadio Nacional se disputa el encuentro de Chile vs. Perú, en el marco de las clasificatorias al Mundial de Qatar.

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8- RECOMENDACIONES

Un par de columnas y lecturas que me hicieron pensar y reír esta semana.

-La mejor por lejos es “La caída del kirchnerismo norteamericano”. Es el título de la columna de esta semana de  Alejandro Borensztein en el diario Clarín de Argentina. En ella hace un agudo y gracioso paralelismo entre Trump y el kirchnerismo:

  • “Hace cuatro años, le dio la bienvenida a Donald Trump. Si ahora disimulan silbando bajito y mirando para otro lado es simplemente porque en el Banco Central hay un vacío imposible de llenar. Mucho eco en esa bóveda (…). Trump agrietó a su país, intentó colonizar la justicia y odia a los medios de comunicación. ¿Te suena?”

-La otra es una excelente columna publicada en The New York Times en español sobre el tipo de liderazgo que deberíamos esperar de Joe Biden en la Casa Blanca: aburrido comparado con la era Trump, moderado y amante de los grandes acuerdos, digno.

  • Todavía venera las instituciones, defiende de manera desafiante los compromisos y ve la política más en términos de relaciones que de ideología.

-Y una que da para pensar, que se publicó en The Economist: por qué es tan difícil hacer filantropía en Chile y la región. América Latina es sorprendentemente mezquina a la hora de hacer filantropía, posiblemente debido al enorme papel tradicional de la Iglesia católica, una élite no acostumbrada y falta de incentivos institucionales.

  • Y colorín colorado este cuento se ha acabado. Nos vemos el próximo domingo. ¡Hasta entonces!

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Las negociaciones dejan a BTG Pactual en una posición incómoda, pero clave, para que la operación llegue a éxito. Saieh va a tener que bailar al ritmo de samba para cerrar la operación y sacar a CorpGroup Banking del default. Además, en esta edición: las sospechas del rol de Piñera en el rescate de Enjoy; lo que anticipa el mercado sobre el Informe de Estabilidad Financiera del Banco Central, y en qué se parecen el kirchnerismo y el “trumpismo”.

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